El gasto en IA lleva las comisiones de Wall Street a máximos de varios años

Los mayores bancos de Wall Street acaban de registrar su trimestre más fuerte de banca de inversión en años, y los directivos describen cada vez más este auge como un ciclo de financiación de infraestructura de IA.

Goldman Sachs informó $3.4bn en comisiones de banca de inversión en el segundo trimestre, un récord y un 55% más que el año anterior. En la llamada de resultados del 14 de julio, el director ejecutivo David Solomon dijo que el motor fue generalizado.

“Estamos en medio de un superciclo de gasto de capital en IA en el que hay demandas de financiación en todos los instrumentos financieros, en todas las regiones del mundo y en todas las industrias.”

Dentro del total de Goldman, la suscripción de acciones saltó un 130% hasta $985m, mientras que la suscripción de deuda aumentó un 75% hasta un récord de $1.03bn. La misma demanda atrajo a ocho bancos al préstamo de $40bn de SoftBank a OpenAI.

En el resto de Wall Street, el patrón fue similar. JPMorgan registró $3.3bn en comisiones de banca de inversión, un 30% más y su cifra más alta desde 2021. Morgan Stanley subió un 58% hasta $2.44bn, Bank of America escaló un 50% hasta $2.14bn y Citigroup aumentó un 44% hasta $1.55bn. Citi, sin embargo, cambió este trimestre de reportar comisiones a reportar ingresos, por lo que la cifra ya no es directamente comparable con sus pares.

El gasto de capital en centros de datos es la apuesta central

El 15 de julio, el director ejecutivo de Morgan Stanley, Ted Pick, dijo que el despliegue aún está en sus primeras etapas, citando una investigación interna que pronostica gasto de capital en centros de datos de alrededor de $850bn este año, $1.3trn en 2027 y posiblemente $1.5trn en 2028.

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“Básicamente estamos aproximadamente entre el 10% y el 15% del camino del ciclo de inversión.”

Pick matizó de inmediato ese optimismo.

“Realmente es muy temprano, y no estoy seguro de que lo sepamos del todo debido al elemento de aquello que sabemos que no sabemos. Hay que tener humildad en todo esto.”

Jamie Dimon señaló “la inversión de capital impulsada por la IA, el estímulo fiscal y los beneficios de una regulación más eficiente” como vientos de cola en los resultados escritos de JPMorgan, aunque en la llamada de resultados fue más comedido: “Se aproxima a lo mejor que puede ser. Simplemente no sabemos cuánto tiempo va a durar.”

En Citigroup, la directora ejecutiva Jane Fraser dijo que la IA ahora es central en las conversaciones con los clientes, especialmente en tecnología, centros de datos, energía, defensa y la actividad de gasto de capital más amplia. Citó a SK hynix, que fijó el precio de una colocación de recibos de depósito americanos (ADR) por $26.5bn el 9 de julio.

Los bancos buscan acuerdos — y rechazan algunos

El trimestre también dejó al descubierto dónde pueden estar formándose los riesgos. El director financiero de JPMorgan, Jeremy Barnum, dijo que el banco rechazó algunas transacciones vinculadas al auge de los centros de datos.

“Rechazamos algunos acuerdos. Cuando miras lo de los centros de datos, la cuestión clave es ¿qué pasa con el suministro eléctrico? ¿qué pasa con los inquilinos? Vimos tratos que pasaron por delante donde simplemente dijimos: ‘No, eso no lo hacemos.’”

Ningún banco importante divulgó una cifra en dólares para los préstamos a centros de datos o la exposición a infraestructura de IA — ni JPMorgan, ni Goldman, ni Morgan Stanley, ni Citi, ni Bank of America. Preguntado directamente cuánto contribuyó la IA a los resultados de Goldman, Solomon se negó a cuantificarlo.

El ingreso neto combinado de los cinco mayores bancos estadounidenses alcanzó aproximadamente $49bn, un aumento de alrededor del 39% interanual. Pero el crecimiento más fuerte provino de la suscripción, no del trabajo asesor clásico: el negocio de asesoría de Goldman subió un 17%, mientras que el de Citi cayó un 4%.

A medida que aumentan los volúmenes de financiación, las estructuras se vuelven más complejas. Meta recaudó $27.3bn en una colocación privada con Blue Owl y Pimco para un único campus en Louisiana, parte de más de $40bn colocados en ese mercado desde noviembre. ICE está creando contratos de futuros sobre capacidad de cómputo, y CoreWeave intenta cubrirse frente a las fluctuaciones de los chips de memoria — un activo que todavía no tiene mercado.

Goldman vuelve a publicar resultados en octubre. Para entonces, las dos preguntas que planteó Barnum — suministro eléctrico e inquilinos — pueden decir más sobre la durabilidad del auge de la financiación de IA que los propios totales de comisiones.